前瞻｜從海外巨頭看國內(nèi)ERP廠商云化空間

文｜許英博 陳俊云全球ERP市場規(guī)模規(guī)模超過400億美元，但作為企業(yè)最為核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，復雜業(yè)務(wù)邏輯、和企業(yè)內(nèi)其他系統(tǒng)緊密耦合、數(shù)據(jù)安全擔憂等，明顯抑制全球ERP云化進程。Oracle、SAP等頭部ERP企業(yè)通過系統(tǒng)代碼重構(gòu)、模塊化設(shè)計、統(tǒng)一數(shù)據(jù)平臺、客戶分層&靈活部署模式等，亦取得一定進展，Netsuite則通過聚焦中型企業(yè)&快速發(fā)展企業(yè)客戶，獲得良好效果。當前國內(nèi)頭部ERP企業(yè)積極推動產(chǎn)品云化轉(zhuǎn)型，且充分吸取海外市場成功經(jīng)驗，疊加產(chǎn)業(yè)政策、市場格局等層面有利因素支撐，我們持續(xù)看好國內(nèi)頭部ERP企業(yè)云化轉(zhuǎn)型所帶來的收入、利潤等核心指標長周期持續(xù)改善的可能。

▍ERP：產(chǎn)品邏輯復雜，云化進程緩慢。過去5年，SAP、Oracle等ERP領(lǐng)域代表性企業(yè)股價表現(xiàn)相對一般，核心原因在于 自身ERP產(chǎn)品緩慢云化進程。作為企業(yè)最為核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，ERP產(chǎn)品邏輯復雜，涉及企業(yè)內(nèi)部財務(wù)、生產(chǎn)制造、供應鏈等業(yè)務(wù)模塊，疊加企業(yè)對數(shù)據(jù)安全的擔憂，以及ERP系統(tǒng)和企業(yè)內(nèi)部其他系統(tǒng)（CRM等）之間的緊密耦合等，均在一定程度上阻礙了ERP產(chǎn)品云化進程。復雜業(yè)務(wù)邏輯亦帶來ERP產(chǎn)品較高的客戶黏性，過去10年，全球ERP市場競爭格局相對穩(wěn)定，其中TOP 2廠商 SAP、Oracle份額基本穩(wěn)定在22%、10%附近。但在業(yè)務(wù)標準化程度相對較高的HR模塊，workday借助SaaS化快速崛起，并部分擠占了SAP、Oracle的市場份額。SAP、Oracle亦在主動求變，過去15年，平均每年用于M&A的支出約占當期市值的4%左右。▍Oracle：對標微軟，全代碼重構(gòu)。公司一直對標微軟，希望以數(shù)據(jù)庫、ERP、中間件等為支點，將自身打造成為全棧式云服務(wù)提供商。但受制于上述產(chǎn)品云化緩慢進程，Oracle云業(yè)務(wù)整體進展相對緩慢。Oralce在ERP云化領(lǐng)域部分實踐亦值得參考，包括：Fusion ERP產(chǎn)品基于底層標準平臺，統(tǒng)一數(shù)據(jù)模型、統(tǒng)一業(yè)務(wù)流定義、統(tǒng)一數(shù)據(jù)分析平臺，以及模塊化產(chǎn)品設(shè)計，針對on premise、云化版本，采用并行的代碼基線；產(chǎn)品支持多樣部署模型，包括本地on premise、私有云、混合云、公有云等；產(chǎn)品線從前端（CRM），到中后臺（ERP、HRM等）一應俱全，并進行用戶分層，F(xiàn)usion application主要面向大企業(yè)客戶。截止2020Q2，公司Fusion ERP企業(yè)用戶數(shù)超過7100，Netsuite用戶數(shù)超過2.2萬，我們估算Fusion ERP目前云化比例仍在30%附近，整體仍處于較低水平。

▍SAP：基于HANA構(gòu)建統(tǒng)一數(shù)據(jù)平臺。作為全球ERP市場絕對龍頭，SAP采取了更為務(wù)實、理性的策略，市場認可度亦顯著好于Oracle。2010年SAP推出了自有數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品HANA，2015年公司推出新一代的ERP產(chǎn)品S/4 HANA，產(chǎn)品部署于HANA數(shù)據(jù)庫之上，基于HANA數(shù)據(jù)庫，公司構(gòu)建了統(tǒng)一的數(shù)據(jù)管理和數(shù)據(jù)分析平臺。目前SAP已形成了覆蓋前端（CRM）、中后端（ERP、支出管理、HRM等）的統(tǒng)一產(chǎn)品體系，底層通過HANA產(chǎn)品實現(xiàn)數(shù)據(jù)串接和聯(lián)通。部署模式、客戶定位等層面，SAP亦采取了和Oracle相似的策略，推出26個垂直行業(yè)解決方案，SAP S/4 HANA主要面向大企業(yè)客戶、Business ByDesign面向中型企業(yè)客戶、Business One面向小型企業(yè)客戶等。2019年公司云收入69億歐元，同比+39%，占當期收入比重25%，在手云業(yè)務(wù)backlog規(guī)模124億歐元，目前S/4 HANA SaaS收入預計5億歐元左右，滲透率仍相對偏低。

▍Netsuite：云ERP最早實踐者。Netsuite連續(xù)多年位居IDC全球中型企業(yè)SaaS ERP市場領(lǐng)導者象限：

1）“靈活、快速、全面”是市場對Netsuite產(chǎn)品核心特性的概況，產(chǎn)品完全采用SaaS的部署模式，并采用模塊化設(shè)計，覆蓋從前端CRM到中后端ERP、HRM等所有的業(yè)務(wù)模塊；

2）產(chǎn)品主要面向中型企業(yè)用戶，以及處于快速發(fā)展階段的企業(yè)用戶，充分適應他們業(yè)務(wù)快速變化的需求，公司亦面向跨國企業(yè)的分支機構(gòu)，引導跨國企業(yè)采用兩層ERP部署模式，以保證業(yè)務(wù)靈活性；

3）引導企業(yè)用戶和第三方開發(fā)者基于PaaS平臺SuiteCloud開發(fā)相應的應用，以豐富自身產(chǎn)品生態(tài)和滿足客戶定制化訴求；

4）基于行業(yè)最佳實踐的預制模塊SuiteSuccess，其將專業(yè)知識、最佳實踐、預構(gòu)建的工作流、關(guān)鍵績效指標以及實施產(chǎn)品化和模塊化，大幅降低ERP產(chǎn)品固有的實施復雜度。 

▍國內(nèi)市場：ERP云化進程相對較快，長期空間更為理想。目前國內(nèi)ERP市場整體規(guī)模超過400億元，云ERP市場規(guī)模超過100億元，2019年用友、金蝶、浪潮國際云業(yè)務(wù)占各自收入比重為23%、40%、20%，具體產(chǎn)品布局、運營策略上，用友、金蝶等均充分吸取海外廠商有益實踐：

1）針對大企業(yè)、中型企業(yè)、小企業(yè)均推出了相應產(chǎn)品，并針對中大型企業(yè)則靈活提供本地化、混合云、公有云等多種部署方案；

2）在CRM、HRM等領(lǐng)域，用友、金蝶等在國內(nèi)市場缺乏明顯競爭對手，長周期空間更為理想；

3）和海外廠商類似，用友NC、金蝶蒼穹均為基于云架構(gòu)的平臺產(chǎn)品，功能強大的PaaS平臺亦能幫助其吸引第三方開發(fā)者、豐富平臺生態(tài)等。我們亦關(guān)注到，和SAP、Oracle類似，用友、金蝶等均是從傳統(tǒng)企業(yè)向SaaS進行轉(zhuǎn)型，疊加國內(nèi)企業(yè)較為薄弱的流程規(guī)范性等，短期財務(wù)層面的波動，以及ERP產(chǎn)品銷售&交付周期等，亦值得持續(xù)關(guān)注。▍

風險因素：宏觀經(jīng)濟超預期下行風險；企業(yè)IT支出大幅萎縮風險；數(shù)據(jù)隱私、信息安全風險；行業(yè)競爭持續(xù)加劇風險；企業(yè)核心技術(shù)、市場人員流失風險等。▍

投資策略：ERP作為企業(yè)內(nèi)部最為核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，自身業(yè)務(wù)邏輯復雜性，且和企業(yè)內(nèi)其他較多系統(tǒng)緊密耦合等，導致云化進程持續(xù)落后于其他軟件子板塊。Oracle、SAP等頭部ERP企業(yè)通過系統(tǒng)代碼重構(gòu)、模塊化設(shè)計、統(tǒng)一數(shù)據(jù)平臺、客戶分層&靈活部署模式等，亦取得一定進展，Netsuite通過聚焦中型企業(yè)&快速發(fā)展企業(yè)客戶，獲得良好效果。當前國內(nèi)用友、金蝶、浪潮國際等ERP企業(yè)積極推動產(chǎn)品云化轉(zhuǎn)型，且充分吸取海外市場成功經(jīng)驗，疊加產(chǎn)業(yè)政策、市場格局等層面有利因素支撐，我們持續(xù)看好國內(nèi)頭部ERP企業(yè)云化轉(zhuǎn)型所帶來的收入、利潤等核心指標長周期持續(xù)改善的可能。中信證券研究提供行業(yè)資訊，讓您方寸間知天下！